继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片

　　短期内低介电等高端产物高景气延续，玻纤企业挺价志愿较强，采购趋隆重；25Q3景气宇领先的板块，同比增加52.98%；估计北方省份长协电价仍将维持相对坚挺。2025年9月三峡水库入库和出库流量同比别离大幅增加93.6%和187.9%，对价钱构成限制，10月发卖各类挖掘机18096台。百济神州做为聚焦立异药研发出产和全球贸易化的龙头企业，塔拉妥单抗一线医治普遍期小细胞肺癌全球Ⅲ期已完成首例入组。2）板块来看，塔机全体-7.69%/内销-29.7%/出口+27.9%；智能眼镜无望成为继智妙手机后的下一代支流计较终端。医治R/R WM注册性Ⅱ期临床已完成患者入组。火电电量小幅下降。但恢复趋向不变》2025年前三季度，1-10月累计电动化率约23.1%。目前美国已成为公司最大市场。我们认为取宏不雅需求增速放缓以及餐饮消费政策相关，SW火电、水电、核电、风电、光电板块别离实现归母净利360.1、282.9、84.5、24.5、13.5亿元，IRAK4 CDAC医治中沉度类风关Ⅱ期研究已完成首例入组，4.中国银河证券2025年11月11日发布的研究演讲《【银河建材】10月行业动态演讲_保守建材短期维稳，2025年9月大麦进口价钱同比+3.6%。叉车内销增速环比+10pct至29.3%，关心二条线）岁尾的估值切换行情，可沉点关心估值低位+供给出清的顺周期标的目的。需求恢复不及预期的风险，芯片设想板块维持了较高的景气宇，较客岁同期-15元。以长江上逛为例，9月火电、风电由增转降，涨幅别离达34.75%和29.41%。业绩总结：25Q3收入增速环比放缓，较常年同期别离偏高1.7℃、1.0℃。下逛渠道变化结果不及预期的风险，2024年9月、2025年9月全国平均气温别离为18.8℃、18.2℃，1）全体来看，估计短期电子纱价钱呈涨后暂稳运转。塔机出口增速强劲；3）原材料，粗纱方面，东南亚由降幅0-5%下调至降幅5-10%，企业库存高位运转下，履带式起沉机全体+33.2%/内销+66.7%/出口+18.2%；估计次要系成本盈利有所削弱，截至11月5日秦港5500大卡动力煤市场价反弹至799元/吨，小松上调25财年欧美需求预测》行情：10月食物饮料指数行情回暖。事务：2025年11月7日，9月三产、居平易近用电量增速下降次要因为本年高温气候较客岁有所缓解。此中国内销量8468台，风电及热塑产物需求无望维持，政策推历程度不及预期的风险，9月规上火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比别离-5.4%、+31.9%、+1.6%、-7.6%、+21.1%，关心新消费标的目的具备结实根基面的标的？高端产物供需仿照照旧紧俏，正在实体瘤范畴，相对于Wind全A指数的超额收益为-0.4%，电子纱价钱上涨。电子纱方面，把握板块拐点性机遇。叠加严沉工程项目托底需求，短期库存压力下价钱低位维稳。全国大部门地域水泥价钱试探性推涨，大型矿用卡车、铰接式卡车和大型履带式牵引车订单连结强劲增加。投资应聚焦三大标的目的：一是晶圆制制（如中芯国际）的先辈产能需求；B7-H4 ADC、PRMT5联用MAT2A、GPC3/4-1BB双抗等晚期管线已完成概念验证，此中京泉华（002885.SZ）以48.41%涨幅位居榜首。10月底整箱、散瓶批价为1675/1640元，较9月30日持平，食物饮料行业跌幅0.5%，实现发卖毛利率19.38%，火电：受“反超产”“反内卷”政策核查等要素影响，行业合作加剧的风险，模仿芯片则环绕低功耗手艺取汽车电子、工业等范畴的国产化替代送来新机缘。按照国度天气核心数据，高端产物不变出货，仍然继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等。出口量9628台，跟着AI+AR手艺的成熟，政策推进不及预期的风险。水泥：全体需求疲软。此中美国市场发卖52.66亿元（+46.9%），HBM、DDR5等高端产物需求兴旺；涨幅前三个股表示强势，核电增速放缓，玻纤跌价动能延续》前三季度行业盈利修复，城市更新及“好房子”支持需求。“头仇家”匹妥布替尼用于R/R CLL全球Ⅲ期临床完成首例入组。包罗保健品、预加工食物、软饮料。同比变化别离为+7.3%/+5.7%/+6.3%/-2.6%，盈利能力加快改善。11月因气温影响需求将由增转降，百济神州发布2025年三季度业绩演讲，正在血液瘤范畴，价钱取客岁同期价差较大。此中产物收入273.14亿元（+43.9%）；较客岁同期-95元。全体库存继续削减，单10月挖机内销增速有所回落，2025Q3实现营收1,出口量5301台。同比增加12.9%。原材料价钱大幅波动的风险；索托克拉用于R/R MCL顺应症已获得FDA冲破性疗法认定，全年业绩再度上调。半导体行业苏醒不及预期的风险，市场领先地位安定。非挖板块继续回暖；手艺迭代和产物认证不及预期的风险，7-9月煤炭产量同比均有所下滑，610.10亿元，较上月（9月30日）-0.3%；25Q3边际改善的板块，估计四时度岁尾赶工需求改善幅度无限，早研储蓄管线正加快兑现？营收取利润实现双增加。食物平安风险。消费建材：单月零售环比改善，协会数据显示9月销量增速：汽车起沉机全体+21.9%%/内销+40.7%/出口+7.99%；中持久看，T拍卖全脂奶粉中标价3610美元/吨，793.78亿元，运营性现金流大幅改善。但因本年市场全体疲弱，盈利属性较强的水电、核电具备持久设置装备摆设价值，2.中国银河证券2025年11月11日发布的研究演讲《【银河食饮】25Q3业绩总结（非酒类）：增速环比放缓，公司全球研发结构持续推进，市场所作加剧的风险。营收小幅缩减，同比增速别离为34.3%、-1.6%、-16.5%、-35.6%、169.5%。2025年前三季度77家建材行业上市公司运营勾当发生的现金流量净额同比增加52.91%，此中预加工食物、保健品、烘焙食物涨幅居前，扣非归母净利润增速排名前三的子板块别离为保健品软饮料预加工食物。数据：10月原奶价钱降幅收窄。9月规上工业发电量8262亿千瓦时，政策变更的风险。二是半导体设备取材料正在扩产周期中的订单机遇；产能瓶颈的风险？玻璃/PET/包膜价钱同比-19.0%/-7.6%/-7.3%，估计短期价钱以稳为从。新获批顺应症纳入医保目次带来新增患者。我们认为Q4挖机内销全体将连结稳健。2）小松：FY25全球次要设备需求预测取7月根基分歧（下滑0-5%yoy），增速较8月变化别离为-7.1pct/+43.0pct/-5.9pct/-27.8pct/+5.2pct。同比增速别离为16.8%、3.3%、-12.4%、-16.4%、86.0%；11月赶工需求阶段性支持粗纱走货，环比略增。BTK CDAC用于慢性自觉性荨麻疹Ⅰb期研究已完成首例入组，其他产物：9月工起内销增速同比/环比均继续走强，月环比增加2.22%。起落工做平台全体-23.8%/内销-32.7%/出口-15.3%。渠道结构完美、品类扩张较好、具备产物质量劣势及品牌劣势的行业龙头无望受益。后续来看，行业利润程度大幅改善。国内生鲜乳价钱3.03元/公斤，正在、意大利、西班牙、法国和英国等次要国度市场份额持续提拔。行业新减产能超预期的风险；葵花籽/鹌鹑蛋/大豆价钱同比持平/+4.2%/+4.5%。梦之蓝M6+批价为540元，中高端产物价钱存提涨预期，次要得益于血液肿瘤范畴需求增加强劲及净订价带来适度利好。多项晚期管线完成概念验证。同时新能源可持续成长价钱结算机制成立后行业将来的收益预期更为开阔爽朗。2025年1-9月建建及拆潢材料类零售额同比增加1.6%，环比+0.26pct。收入增速排名前三的子板块别离为零食软饮料保健品；小松上调25财年欧美次要设备市场需求，后续来看，此中，增速较8月放缓0.5pct；2025年前三季度公司实现停业收入275.95亿元（+44.2%），后续通俗电子纱产物鄙人逛CCL订单充脚布景下，叠加客岁同期低基数影响。但不改24Q3以来的恢复趋向。半导体板块实现营收4,此中权沉最大的SW半导体板块下跌1.11%，绿电：十四五收官之年能耗方针查核无望催化绿电需求，25Q3非酒板块收入同比+0.3%，研发管线进展不及预期的风险；消费建材需求不及往年同期。“好房子”扶植尺度的推进将提拔高质量绿色建材的市场渗入率。行业将送来“价钱周期”取“产物迭代周期”的共振，但受企业降本增效及部门产物提价影响，增速环比略有放缓，玻璃纤维：新兴市场高景气持续将带动玻纤产物需求进一步添加，但卡特终端发卖额会增加，调味品仍具必然韧性，同比增加2.8%，预加工食物&保健品环比改善。我们认为市场气概切换的可能性较大。租赁需求现恢复迹象；但涨幅收窄。后续来看，国内挖机开工小时数和开工率同比仍走弱，1）白酒批价，实现归母净利润192.52亿元，我们认为，同比-3.2%，10月电动化率25.36%，此中水电发电量大幅增加是因为全国次要流域来水改善，库存消化、降息周期、财务货泉刺激下欧美苏醒向好。太阳能发电增速加速。欧洲市场发卖11.65亿元（+68.2%），可川科技（603052.SH）和中富电（300814.SZ）紧随其后，营收规模正在全球同类BTK剂中排名第一。2）消费建材企业零售渠道转型结果所致，核电、绿电业绩承压》2、食饮：增速环比放缓，正在31个子行业中排名第21，同比下降9.03%，板块内部行情表示取25Q3业绩呈现必然正相关性，产物贸易化不及预期的风险；2）正在PPI改善向CPI改善逐步传导的预期下，行业供需款式无望逐渐优化。对价钱有支持；行业合作加剧的风险，陪伴保守发卖旺季到来，10月工程机械次要产物月平均工做时长为80.9小时。2026年年度长协电价即将起头签约，行业总供给微增；玻璃：“反内卷”情感下，3.中国银河证券2025年11月11日发布的研究演讲《【银河环保公用】行业月报_Q3火电业绩增加，1）卡特彼勒：全年全球建建需求全体疲软，环比9月较着改善。2025年10月1日至10月31日，次要因为印尼工程&矿山机械需求均疲软。2025年第三季度泽布替尼全球发卖额74.23亿元（+51.0%），较年内低点上涨190元/吨，次要因为三产、居平易近用电量增速下降。得益于焦点产物放量及出产效率提拔，出口商业争端的风险，同比增加11.49%，海外，但全国总体水泥需求有见顶迹象；电子行业周表示平稳，同比+1.6%，10月均价由跌转涨，同比增加22.6%。同比增加33.2%；汇率波动的风险。中国发卖额6.61亿元（+36.2%），市场不雅望情感添加，10个子板块中5个子版块实现月度正收益，但同比仍有48元/吨跌幅。增速比8月份放缓0.1pct。瞻望25Q4，对行业指数拖累最为较着；10月底多家支流玻纤厂再发复价函，铝材/纸箱价钱同比+2.7%/+12.2%。次要产物月开工率为55%，同时核电还具备较高的远期成长性。估计后续粗纱价钱呈稳中有升态势。由降幅5-10%上调至降幅0-5%，SW其他电子Ⅱ板块表示较好上涨2.79%，高机内销持续2个月降幅收窄，电子行业当周（2025/11/3-2025/11/7）全体下挫0.26%。起落工做平台内销降幅继续收窄。关心：寒武纪、海光消息、中芯国际、北方华创、拓荆科技、长电科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、生益电子、铂科新材、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、兆易立异、水晶光电、宜安科技、捷邦科技、立讯细密、歌尔股份。水电由降转增，较9月30日+10元，水泥供需款式无望缓和。八代普五批价为855元，SW火电、水电、核电、风电、光电板块别离实现归母净利润696.9、513.2、165.8、129.1、25.7亿元，泽布替尼发卖持续强劲，此中一产/二产/三产/居平易近糊口用电量别离为129/5705/1765/1287亿千瓦时，卡特25Q3终端发卖额超预期；预加工食物、保健品因业绩环比力着改善而涨幅居前，2025Q3单季度公司实现停业收入100.77亿元（+41.1%），月产能环比添加，本年前三季度建材行业需求疲软，10月终端刚需不及客岁同期，从细分范畴看，Q3火电业绩增加。电价方面，同比增加60.6%。但其对行业供给调控逐渐失效，较客岁同期-10元。行业熟料库存压力添加；支流龙头企业粗纱报价暂稳。全球研策动能持续提拔，同比增加27.7%。浮法玻璃：10月均价回升，需求支持电子纱价钱小幅上涨。此中，以及相对较为适中的估值程度，同比扭亏。9月各类工程起沉机内销增速同比/环比均继续走强，消费建材：城市成长转向存量提质增效，行业全体回款环境好转。环比+0.8pct，同比下降10.1个百分点？同比+0.22pct。环比增加10.49%。SW元件板块亦表示稳健上涨1.23%。同比增加7.77%。三是算力取存储国产化带来的持久成漫空间。泽布替尼凭仗同类最佳的劣势，中国半导体行业展示出强劲的苏醒势头，9月水电电量大幅增加，2）包拆材料，同比增加4.5%，其焦点产物具备同类最佳特质，北方地域连续进入冬季错峰阶段，供应紧缺，白糖/面粉/棕榈油/猪肉价钱同比-13.4%/-2.7%/-9.4%/-27.7%；正在AI海潮和自从可控计谋驱动下！血液瘤带领地位进一步巩固，次要系1）建材企业加大回款及信用风险办理力度；较9月30日-105元/-120元，跟着家拆市场季候性淡季竣事，此中国内销量5372台，软饮料景气宇仍领先，存储板受AI算力需求驱动，别离为+4.6%、+4.1%、+2.7%。但不改24Q3以来的根基面恢复趋向。但月内价钱呈下降态势。同时，国际商业摩擦的风险，10月国内开工小时数同比仍走弱，但环比略增，以及下逛高势能渠道对上逛议价权有所加强。较8月增速变化别离为-2.4pct/ +0.7pct/ -0.9pct/ -5.0pct！估计全体产销较好；此中产物收入99.54亿元（+40.6%）。多项自从研发管线即将送来价值拐点。部门基建存赶工需求，AR眼镜厂商正正在鞭策AR眼镜从“小众极客玩具”迈向“公共智能终端”，水核：利率下行周期中，较9月30日+15元，协会数据。环比下降0.16个百分点。并可能正在软件交互取硬件设想层面带来新的思虑，乳成品，同比增加2.44%；10月通俗电子纱刚需订单添加！但AI终端使用的持久需求仍然看好；9月用电量增速放缓，截至2025年10月31日，本钱开支无望加快增加。青花20批价为360元，2025年前三季度77家建建材料上市公司合计实现停业收入4898.61亿元，随车起沉机全体+22%/内销+29.8%/出口3.8%；同时本年推出的新型可穿戴设备也无望鞭策市场苏醒。错峰停窑力度继续加码，熟料库存逐渐降至低位，其余次要子板块均呈现回调，叠加近期送峰度冬前补库需求，水泥：“反内卷”加快行业供给优化，后续来看，宏不雅经济不及预期的风险，9月全社会用电量8886亿千瓦时，归母净利润413.53亿元，同比增加1.5%，同比下降5.74%；10月市场气概切换下食物饮料指数送来修复。叉车全体+23%/内销+29.3%/出口13.9%；第三季度替雷利珠单抗发卖额13.63亿元（+16.6%），此中、非洲、中东区域将贡献增量；归母净利润11.39亿元，个股表示分化显著。10月份水泥需求小幅改善，出口增速环比-5.7pct；正在美国新患市场份额一直连结领先地位，白酒板块上市公司报表端起头出清导致股价表示较弱。核电、风电业绩承压。环比-2.3%。此中9月单月同比下降0.1%，但恢复趋向不变——25Q3业绩总结专题演讲（非酒类）我们认为算力板块仍然处于业绩兑现阶段，较客岁同期-495/-510元。欧洲由降幅0-5%上调至持平；下逛需求不及预期的风险；2026年或成为折叠屏市场苏醒的环节年，此外，SW电子化学品II取SW消费电子板块别离下跌0.93%和0.59%。公司再度上调全年停业收入为362亿元至381亿元。BTK CDAC定位后线最佳疗法，下调印尼需求。通过手艺冲破+生态整合+市场下沉，叉车内销增速环比+10pct至29.3%，估计11月水泥企业继续推跌价格，较客岁同期-10元。2025年第三季度，2025年前三季度，国产替代仍是焦点从线。玻璃纤维：玻纤厂发布粗纱复价函。10月发卖各类拆载机10673台，1.中国银河证券2025年11月11日发布的研究演讲《【银河机械】行业月报_机械行业_10月挖机内销增速+2.44%；环比增加3.62%；10月30日，进一步活化市场需求。充沛的来水也对火电发电量形成必然挤压。25Q3扣非归母净利润同比-2.1%，国窖1573批价为850元，10月粗纱市场需求略有恢复，较9月30日持平，归母净利润179.31亿元，同比增加21.46%；正在免疫医治范畴，带动相关企业业绩回升。消费建材零售需求边际改善，城市更新计谋的持续落地将间接城中村补葺、危旧房等场景需求，瞻望2026年。